سوق السندات

• لماذا تُعد السندات خيارا جذابا للإستثمار ؟
• ما الذي يحدد سعر السند ؟
• الأنواع المختلفة من السندات

ما هو السند؟

السند هو إتفاق بين المُقرض (المستثمر) والمُقترض (المُصْدِرْ). في مقابل مبالغ مالية مقدما، يعد المُصدِرْ بدفع مبالغ محددة لحامل السند، في مواعيد محددة. بناء على ذلك، يمكن لمستثمري السندات ان يتوقّعوا دفعات ثابتة، فضلا عن إستعادة راس المال في تاريخ الاستحقاق.

ويمكن إصدار السندات من قبل الحكومات والوكالات والبلديات ، أو الشركات. أما المخاطر الشاملة والعوائد، فتعتمد على الجدارة الإئتمانية للمؤسسة المُصدرة للسند. وللسندات تاريخ استحقاق محدد، أو تاريخ انتهاء، و ويمكن أن يكون لها نسبة فائدة ثابتة أو متغيرة، تحدد فائدة السند (قسيمة المدفوعات). تبقى النسب الثابتة نفسها خلال حياة صلاحية السند، في حين تتقلب النسب المتغيرة مع تغيّرات أسعار الفائدة.

لماذا نشتري السندات؟

للسندات سمات عدة تجعلها استثمارا جذابا. أولا وقبل كل شيء، يمكن لحامل السندات عادة ان يتوقع الحصول على الدخل من مدفوعات الفوائد المنتظمة، إما نصف سنوية أو سنوية، اعتمادا على السند. بالإضافة إلى ذلك ، يلتزم المُقترض (مُصدر السند) إعادة رأس المال في نهاية فترة مدة السند. وبسبب هذه الالتزامات الثابتة ، كثيرا ما يُعتبر شراء السندات أقل مخاطرة من الاستثمار في الأسهم.

على الجانب السلبي ، يمكن للسندات أن تفقد قيمتها عندما يرتفع التضخّم. ولأن نسبة الفائدة على السند عادة لا ترتبط بالتضخم، يمكن للتضخم أن يضعف عائدك في الكثير من الاحيان. كذلك، يتعين على المستثمرين أن يكونوا حذرين من الاستثمار في السندات عندما تكون نسب الفائدة منخفضة، لان التثبيت على نسبة متدنية اليوم يمكن أن يمنع المستثمر من جني دخل أعلى اذا ارتفعت اسعار الفائدة.

ما الذي يحدد سعر السند؟

يتم تحديد سعر السند عبر جاذبيته للمستثمرين. والإعتبارات الأساسية عند تحديد سعر السند هي قسيمة السند ، تاريخ استحقاقه، والخطر الإئتماني المتعلّق بالمُصدِرْ.

• • تتغيّر قيمة السند (وبالتالي السعر) مع تغيّر نسب الفائدة. ويمكن بيع السندات على خصومات، دفوعات إضافية، أو على قيمة إسمية، بالإعتماد أساسا على سعر الفائدة على السند بالنسبة الى سعر الفائدة الحالية في السوق. تعتبر أسعار القسيمة الثابتة للسند على علاقة عكسية مع أسعار الفائدة. ففي الجوهر، ترتفع أسعار السندات حين تنخفض أسعار الفائدة ، والعكس صحيح. وعلى وجه الخصوص : إذا كانت أسعار قسيمة السند أقل من سعر الفائدة في السوق ، فسيُباع السند بأقل من قيمته الإسمية، أو على خصم.
• • وإذان كانت قسيمة السند أعلى من سعر الفائدة في السوق، سييُباع السند على قيمته الإسمية أو على اعلى من سعره.
• • وإذا كان سعر قسيمة السند يساوي سعر الفائدة في السوق ، سيُباع السند على قيمته الإسمية ( المبلغ الوجه ).

ما هي الأنواع المختلفة من السندات؟

تختلف السندات بحسب مُصدريها، ونوعية الائتمان ، مدتها الى فترة الاستحقاق، الصلاحية، أسعار الفائدة، والقيّم الإسمية. تتفاوت نسبة المخاطرة بالنسبة للعائدات مع كل نوع من أنواع السندات بحسب قدرة المُصدر على الدفع. لتقييم السندات المختلفة، ألق نظرة على السعر الذي تدفعه، العائد الذي ستحصل عليه، وإستقرار المؤسسة المُقدمة. تصنيفات الأساسية السندات الرئيسية تشمل:

• سندات الحكومة الأميركية
• سندات الوكالة الفدرالية
• السندات البلدية
• السندات المدعومة بالاصول
• سندات الشركات
• سندات بصفر كوبون
• السندات المرتبطة بالمؤشرات
• السندات القابلة للتحويل

سندات الحكومة الأميركية
أكبر مقترض واحد في الولايات المتحدة هي الحكومة الأميركية التي تصدر سندات قصيرة ومتوسطة وطويلة الأجل. سوق السندات الحكومية قوي ، وكثير السيولة ، وينقسم الي قسمين السوق الأولية والسوق الثانوية. وتصدر جميع السندات الحكومية على شكل مسجل مع فائدة مدفوعة على أساس نصف سنوي للمستثمر. ان سندات الحكومة الأميركية هي الأكثر أمانا بين جميع أسواق السندات لأن السلطة الضريبية لحكومة الولايات المتحدة تدعمها. وهذا يعني أنَّ الحكومة يمكن دائما استخدام الأموال المحصلة من خلال الضرائب لتسديد التزامات الديون إذا دعت الحاجة إلى ذلك.

تنظّم وزارة الخزانة الامريكية مزادات سندات فصلية. تتغير القيمة الدولارية للسندات المعروضة في كل فصل لتعكس احتياجات تمويل حكومة الولايات المتحدة في ذلك الوقت. وتتمتّعْ السندات القصيرة المدى والطويلة المدى بشروط متميزة ومحددة تعكس مستويات المخاطرة المختلفة والمدة.

إصدارات الخزانة من الأوراق المالية هي نوعين: ملاحظات الدفع ( كمبيالات ) والسندات. كمبيالات الخزينة هي إصدارات قسائم الاوراق المالية ذات آجال استحقاق تتراوح بين سنتين وعشر سنوات وسندات الخزينة هي سندات الولايات المتحدة تَصْدُر مع استحقاق 30 سنة.

سندات الوكالات الفدرالية
الوكالات الفدرالية هي وكالات حكومية المنشأ ، مُخوّلة قانونيا لإدارة برامج الإقراض المحدد نيابة عن حكومة الولايات المتحدة. تم تصميم برامج القروض لتقديم رؤوس الأموال الخاصة إلى قطاعات الاقتصاد الغير مكتفية تمويليا، بما في ذلك المناطق المحرومة اجتماعيا واقتصاديا. لدى سوق الوكالات سيولة عالية، مصنف في المرتبة الثانية بعد سوق سندات الحكومة الأميركية. الأوراق المالية التي تصدرها الوكالات برعاية الحكومة ليست آمنة كما سندات الحكومة الأميركية لأنها مدعومة من قبل السلطة المُصْدرة ، بدلا من حكومة الولايات المتحدة. ارتفاع المخاطرة يؤدي الى عائدات اعلى لحامل السند. بالإضافة إلى ذلك ، هناك التزام أخلاقي ضمني من قبل حكومة الولايات المتحدة إلى أن تضمن حماية رأس المال والفائدة لجميع أوراق الوكالات المالية و إحترامها.

السندات البلدية
السندات الحكومية المصدرة محليا والتابعة للولاية تعرف بالسندات البلدية او " ميونس". وهذه الحكومات عادة ما يحصلون على هبات واعانات مالية مباشرة من الحكومة الفدرالية، ولكن متطلباتها المالية تفوق بكثير هذه التمويلات. بناء على ذلك، تحتاج هذه السلطات لتلبية الكثير من الاحتياجات التمويلية عبر اصدار الميونس.

مثل السندات الحكومية، الميونس لها تاريخ استحقاق ثابت، وقسائم مدفوعات نصف سنوية. السندات البلدية خالية من دفع الضرائب الفدرالية او ضرائب الدولة وبالتالي فهي جذابة للمستثمرين الذين يرغبون بحماية مدخولهم من الضرائب. السندات البلدية تختلف على نطاق واسع في نوعية الائتمان وهي أقل سيولة من الأوراق المالية الحكومية.

السندات المدعومة بالأصول
السندات المدعومة بالاصول تدعم بضمانات في شكل مستحقات تجمع وتعرض على المستثمرين في شكل سندات. يتم جمع المدفوعات على المستحقات لتستخدم بعد ذلك كمدفوعات على السندات.

الأوراق المالية المدعومة الأصول تختلف عادة على أساس مدفوعات مقدمة من المستحقات ويتم التداول بها بشكل مختلف تماما عن السندات الاخرى. يمكن أن تؤثر تقلبات أسعار الفائدة باستمرار على متوسط استحقاق السند والمبلغ النقدي المتعلق في هذه الضمانات لهذه السندات. وبالتالي، فان السوق الثانوي لسندات الأصول المدعومة يهيمن عليه المستثمرين المؤسساتيين الذين يستطيعون تقييم جدارة هذه الاستثمارات بمساعدة نماذج التقييم في الحواسيب المتطورة وأدوات التداول.

بينما يمكن أيضا أن تكون مدعومة بمدفوعات على بطاقات الائتمان أو القروض الاستهلاكية ، الأكثر شيوعا في الاستعمال هذه الأصول المدعومة من الأوراق المالية المدعومة بالرهانات (أم بي أو) أو "الدخول عبر". هذه تشير بوجه عام إلى مجموعات الرهن العقاري التي اسستها المنظمات التالية :

• أف أن أم أي (الفاني-ماي: المنظمة الفدرالية الوطنية للرهانات)
• أف أتش أل أم أي سي(الفردي ماك: المؤسسة الفدرالية للرهانات والقروض السكنية)
• جي أن أم أي (جيني-ماي: المنظمة الحكومية الوطنية للرهانات).

سندات الشركات
سوق سندات الشركات في الولايات المتحدة هي أكبر سوق سندات شركات في العالم من حيث القيمة الدولارية و سرعة دورته الراسمالية. وإليك كيف تعمل :

• الشركات بما في ذلك الخدمات ، وشركات النقل، المنظمات التجارية والمالية تصدر سندات لآجال استحقاق مختلفة من سنة1الى 30 سنة.
• تصدر سندات الشركات بشكل مسجّل وعادة يوفرون مدفوعات فائدة نصف سنوية تسمى كوبونات.
• وهذه الاصدارات نادرا ما يتم تداولها وشغلها في الغالب مستثمرون المؤسساتيون مثل شركات التأمين.

الغالبية العظمى من سندات الشركات هي سندات مباشرة (السندات مع استحقاق مذكور ومدفوعات للفائدة نصف السنوية). ولكن، على مر السنين ، أصدرت الشركات سندات بصفر كوبون (سندات بدون مدفوعات على القسيمة) وسندات خصم عميق (بيع السندات للحصول على خصم أكثر من 20 ٪)، تبعا لظروف السوق وتسفيد الشركات من سندات الصفر كوبون عبر توفير السيولة النقدية في المدى القريب من خلال تجنب دفع مدفوعات القسيمة. كما أصبحت القسائم ذات النسب العائمة أو المتغيرة من البنيات الأساسية لسندات الشركات. وتُضْمن سندات الشركات بواسطة الشركات المُصْدِرة لها، ويعتمد الخطر على قدرة الشركة على دفع القرض عند الاستحقاق.

ما مدى خطورة سندات الشركات؟
هناك أنظمة تصنيف السندات التي تشير إلى درجة المخاطر الائتمانية لسندات الشركات. التقييم المرفق بالسند هو مؤشر على قدرة الشركة المصدرة على احترام دينها. هذه الوسيلة التصنيفية تمكن المستثمر بتقييم مدى المخاطر الائتمانية التي هم على استعداد لتحملها عند الاستثمار في سند معين. هناك ثلاث وكالات رئيسية لتصنيف السندات في الولايات المتحدة :

• الستاندرد والبوورز
• الموديز
• فيتش

العوامل الرئيسية التي تحدد تصنيف السند:

• هيكل رأس مال الشركة
• نسب الرافعة (مقدار الديون على الشركة)
• القدرة الإيفائية للديون
• السيولة
• نمو الارباح
• أداء السندات الصادرة سابقاً.

السندات القليلة الخطر مقابل السندات المرتفعة الخطر
السندات ذات التصنيف المرتفع لديها خطر منخفض، ومن الواضح ان تعطي عائد أقل من الاصدارات الاقل تصنيفا. ودرجات استثمار السندات هي سندات الشركات التي تعتبر ذات جودة أعلى ، وبالتالي أكثر أمانا. وعلى العكس من ذلك، السندات التي تعطي مردود مرتفع (مرتفعة الخطر)، تصدر عن شركات مشكوك بامر قدرتها على السداد. وبسبب مستوياتها العالية المخاطرة، تُسمى هذه السندات بالنفايات من قبل العديد من المستثمرين. وتكون عائداتها كثيرة التقلب بسبب الخطر المرتفع المتعلّق بها.

ما هي السندات- المستحقة القابلة للتسديد؟
تصدر بعض السندات مع ميزة تسديد ويشار اليها باسم السندات- المستحقة القابلة للتسديد. وتختلف ميزة التسديد بين الإصدارات، وتشير الى إمكانية استبدال السندات بسعر يُحَدَدْ مُسبقاً، وفقا لتقدير المُصْدِرْ، عادة قبل تاريخ الاستحقاق المذكور على السند.

سندات الصفر كوبون
تصدُرْ هذه السندات بدون اي قسيمة، ويدفع المُصْدِرْ جميع الفوائد مع رأس المال عند استحقاق السند. ولأنَّ الدفعة الكاملة لحامل السند تحدث عند الاستحقاق، فهو اكثر عرضة للتقلبات بحال تغيرت اسعار الفائدة. وبالتالي، ويكون هذا النوع من السندات أكثر تقلبا من السندات المباشرة. كما يتم التعامل مع هذه السندات بشكل مختلف من وجهة نظر الضرائب، لذلك يجب على المستثمرين التحقق مع مستشارهم من أجل الاستخدام المناسب لهذه السندات .

السندات المرتبطة بالمؤشرات
لدى هذا النوع من السندات قسيمة مرتبطة بمؤشر (مؤشر السلع الأساسية، ومعدل التضخم ). ويؤدي هذا الأمر الى العائدات متقلبة بشكل عام خلال صلاحية السند ( ارتفاع المؤشر، ارتفاع العائد؛ انخفاض المؤشر، انخفاض العائد). وإرتفعت شعبية هذا النوع من السندات، لأن وزارة الخزانة قدمت سند مرتبط بالتضخّم، مصمم لدفع الفائدة المتغيرة التي تعكس مؤشر التضخّم المشترك.

السندات القابلة للتحويل
وهي سندات ذات ميزة تبادل متأصلة. وهذا يعني بأنه بالإمكان تبادل السند مع سهم الشركة المُصدِرة، بحسب ظروف معيّنة، وسعر للتبادل محدد سابقاً.